投资要点
事件:公司与日立诊断签订《合作协议书》,公司代理日立生化仪,同时为日立LABOSPECT 品牌系统开发和生产专用配套试剂。
点评:封闭高普及率进口生化仪,有望带动公司生化试剂销量快速增长。日立是国内最具代表性和普及率最高的开放式生化仪供应商之一,其最新生化仪LABOSPECT800为目前主要推广的封闭化仪器,在罗氏、雅培封闭九强试剂,贝克曼封闭利德曼试剂的风潮中,日立此款高性能生化仪(定位在二甲以上医院)选择美康,从侧面验证公司产品质量高;同时,公司成为日立生化仪系列代理商,享受较高折扣,并借助日立在国内的渠道大范围推广美康产的试剂,有望从销量和成本两个方面提高公司的业绩水平。
长期来说,我们看好公司渠道优势嫁接区域医检所的战略布局,后期通过自主研发+收购参股拓展产品线,持续向医检所供应全方位高性价比的检验产品,在国家大力推行分级诊疗政策时,打造全国性基层第三方检验平台。1、公司通过收购各地经销商51%股权,一方面通过公司品牌和影响力让利经销商,另一方面,借助当地经销商的医院渠道资源来实现与当地医院共建医检所的目的,参考公司收购经销商的区域数量(已公告8个区域的经销商收购),我们预计2017年下半年有望再增加8家医检所投入运营,未来公司检验服务占总收入的占比有望由2016年中报的8%持续提高至10%以上;2、公司自成立以来,销售管线中仅有生化产品,除母公司继续生化产品的研发外,公司2013.9在美国设立的全资子公司圣地亚哥美康,引入国外先进化学发光技术,产品目前已在国内开始注册,预计将于2017年上市实现销售,补充免疫诊断产品线;2016.5公司在南京设立子公司美康基因,主要开发基因检测相关产品,包括测序、产筛等,补充分子诊断产品线;此外公司还通过外延收获家用呼吸机、特种蛋白分析仪、尿液分析、生物芯片等产品。
盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为9.37、13.04和17.73亿元,同比增长37.14%、39.21%、35.93%,归属母公司净利润分别为1.97、2.94和4.04亿元,同比增长21.94%、49.39%、37.55%,对应EPS 分别为0.57元、0.85元、1.16元。公司目前股价对应2017年39PE,考虑到在IVD 行业变革期,具有渠道整合能力且兼具产品长期竞争力的企业有望脱颖而出,而分级诊疗政策加快落地,有利于公司区域性、差异化ICL 快速扩张发展,再加上公司风格激进,未来更多合作或外延可期,我们给予公司50-55PE,目标价42-47元,维持“买入”评级。
风险提示:产品研发不达预期,经销商整合低于预期,第三方医检异地推广不利